揭秘市場上常見的「存續期派息基金」陷阱：你真的了解風險嗎？

揭秘市場上常見的「存續期派息基金」陷阱：你真的了解風險嗎？

存續期派息基金的吸引力與風險概述

在當前低利率環境下，投資者對穩定收益的渴望讓存續期派息基金成為市場寵兒。這類基金通常標榜著5%至8%的高派息率，對於追求現金流的退休族群尤其具有致命吸引力。根據香港投資基金公會數據，2022年香港派息基金規模突破1.2萬億港元，年增長率達15%，顯示市場對這類產品的旺盛需求。

然而，高派息率的背後往往隱藏著投資者容易忽略的風險。許多投資者被每月穩定派息的表象所迷惑，卻未深入探究派息資金的真實來源。更令人擔憂的是，部分不肖業者會利用「派息基金呃人」的手法，透過複雜的產品設計讓投資者在不知不覺中承擔過高風險。當市場波動加劇時，這些基金的淨值可能大幅下滑，導致投資者不僅收益落空，甚至可能面臨本金虧損的窘境。

存續期派息基金的運作機制存在著資訊不對稱的問題。普通投資者往往難以理解基金說明書中專業的金融術語，而銷售人員又可能刻意淡化風險提示。這種情況在市場熱絡時期尤其明顯，當投資熱情高漲時，風險意識往往被拋諸腦後。投資者必須認識到，任何高收益必然伴隨高風險，這是金融市場不變的鐵律。

什麼是存續期派息基金？運作原理剖析

存續期派息基金是一種具有明確運作期限的投資工具，通常設定為5至10年不等。這類基金主要投資於債券、高股息股票或混合型資產，透過定期派發利息來滿足投資者的現金流需求。基金的存續期概念類似於債券的到期日，但實際運作更為複雜。

在投資標的方面，這類基金通常配置較高比例的固定收益資產。以香港市場常見的存續期派息基金為例，其資產配置大致如下：

• 公司債券：40-60%
• 政府公債：20-30%
• 高股息股票：10-20%
• 現金及等價物：5-10%

派息來源是理解這類基金風險的關鍵。正當的派息應該來自投資組合產生的利息收入和資本利得，但有些基金會動用本金來支付股息，這種做法雖然能維持穩定的派息率，卻會侵蝕基金的資產淨值。投資者需要特別注意基金說明書中關於派息政策的說明，區分「收益分派」與「本金返還」的本質差異。

存續期機制的設計也值得深入探討。基金在存續期間會逐步調整投資組合的風險屬性，通常隨著到期日臨近而降低風險暴露。然而，這種機制在市場劇烈波動時可能失靈，特別是當基金持有大量流動性較差的資產時，可能無法及時調整部位以因應市場變化。

「呃人」手法分析：存續期派息基金的常見陷阱

市場上確實存在一些利用存續期派息基金進行「派息基金呃人」的手法，投資者必須提高警覺。最常見的陷阱是派息率與基金實際表現脫節。有些基金會透過藝術性的計算方式維持高派息率，即使基金淨值持續下跌。例如，某知名基金在2020-2022年間維持7%的派息率，但其單位淨值卻從12港元跌至9港元，等於投資者領到的股息其實是自已的本金。

本金侵蝕風險是另一個隱憂。當基金投資的標的出現違約或價格下跌時，基金資產價值會縮水，但許多基金仍繼續維持高派息，這無異於挖東牆補西牆。根據香港證監會的統計，約有30%的派息基金在過去五年間出現過本金侵蝕現象，但大多數投資者並未察覺這個問題。

管理費用的隱藏性也是投資者容易忽略的陷阱。除了明顯的管理費外，還有許多隱性成本，如交易費用、保管費等，這些費用會直接侵蝕投資回報。更糟糕的是，有些基金採用複雜的費用結構，讓投資者難以準確計算真實成本。

信息披露不足問題在存續期派息基金中尤其嚴重。部分基金只強調歷史派息記錄，卻淡化風險提示。投資者往往要在細則中才能找到重要資訊，如派息政策、流動性風險、信用風險等。這種資訊不對稱使得投資者無法做出全面評估。

如何識別和避免存續期派息基金的陷阱？

要避免成為「派息基金呃人」的受害者，投資者必須培養獨立判斷能力。首先，仔細閱讀基金說明書是基本功夫。不要被銷售人員的花言巧語迷惑，而應該聚焦於以下關鍵資訊：投資目標、派息政策、風險等級、費用結構等。特別要注意派息來源的說明，如果基金明確表示可能動用本金派息，就要格外謹慎。

關注基金淨值表現比單純看派息率更重要。一個健康的派息基金應該在維持穩定派息的同時，保持淨值的穩健增長或至少穩定。投資者可以透過以下指標進行評估：

• 單位淨值變化趨勢
• 派息後淨值調整情況
• 與同類基金及基準指數的比較
• 波動率和最大回撤幅度

比較分析是識別優劣基金的有效方法。投資者應該將目標基金與同類型產品進行全面比較，包括歷史績效、風險指標、費用水平等。香港投資基金公會網站提供完整的基金比較工具，投資者可以善用這些資源。同時，也要注意基金的規模和流動性，規模過小的基金可能面臨清算風險。

諮詢獨立專業意見是重要的風險管理措施。合格的理財顧問能提供客觀分析，幫助投資者識別潛在陷阱。但要注意選擇真正獨立的顧問，避免那些主要靠銷售佣金獲利的業務人員。最好選擇按服務時間或固定費用收費的顧問，以確保建議的客觀性。

投資者應有的正確觀念：長期投資與分散風險

建立正確的投資觀念是防範金融陷阱的根本之道。投資者首先要破除「高派息等於好投資」的迷思。在金融市場上，收益與風險永遠成正比，異常高的派息率往往暗示著異常高的風險。與其追求不切實際的高收益，不如建立合理的收益預期，專注於風險可控的投資策略。

分散投資是永不過時的風險管理智慧。與其將所有資金投入單一存續期派息基金，不如建立多元化的投資組合。理想的組合應該包含不同資產類別、不同市場、不同風格的投資產品。例如，可以將資金分配於：

• 40%全球股票基金（追求長期增長）
• 30%投資級別債券基金（穩定收益）
• 20%存續期派息基金（現金流需求）
• 10%貨幣市場基金（流動性準備）

長期投資視角能幫助投資者避開許多短期陷阱。存續期派息基金的本質是中期投資工具，投資者應該以整個存續期為投資視野，而不是被短期市場波動影響決策。定期檢視投資組合是必要的，但過度頻繁的交易反而可能增加成本和不確定性。

最後，投資者要持續學習金融知識，提升自身判斷能力。市場不斷變化，新的產品和手法層出不窮，只有保持學習的投資者才能在複雜的金融環境中保護自己的資產。記住，沒有完美無缺的投資產品，只有適合自己的投資策略。