如何构建自己的投资体系？（上）

题图：Photo by Markus Spiske from Pexels

本文起笔于今年五月巴菲特的股东大会，断断续续写了几个月。主要是基于过往投资和学习的一些总结和思考，欢迎留言讨论。上半部分主要是关注心理方面。

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谈到投资，作为伯克希尔·哈撒韦的小股东，自然是对巴菲特和芒格的投资理念推崇有加。

相比对于当前和未来股市的看法，我更关心巴菲特和芒格投资体系的建立，毕竟授人以鱼不如授人以渔。如何构建自己的投资体系，是一个值得深入思考的话题。

提示：下面专业术语比较多，如有疑惑，可以自行谷歌，或者留言。

熟悉投资风格和标的

在投资领域，有各种各样的风格，可谓百花齐放。有价值投资、技术分析、高频交易、跨市场和品种套利，还有具有国内特色的次新股、炒地图、高转送，以及匪夷所思的炒股票代码和炒公司名，不一而足。

也有各种各样的投资标的，房产、股票、ETF、债券、基金、贵金属、外汇、期货，乃至数字货币。每一个大类里面又有各种细分的小类，比如基金包含：公募、私募、封闭、对冲、PE等类别，也有指数、行业、增强、量化、个股等风格。

把各种投资标的和投资风格都大概玩一遍，是我们搭建自己投资体系的前提。

识破高风险和杠杆的诱惑

这时候你最好没有什么积蓄，因为你要为很多看似高收益的投资交学费。它们看上去收益很高，其实需要承担和收益完全不成比例的高风险，并不值得个人去投资，浅尝辄止，迅速对暴富的各种诱惑免疫，这学费交的就值了。

比如外汇、贵金属和商品市场，洗个澡的时间就能让你从赚了两倍，直接跌落到爆仓。不是开玩笑，如果正好遇到美联储议息的结果出人意料。

很多号称高回报的投资品，都是零和游戏，你赚的钱就是别人亏损的钱，在这个游戏中，你毫无疑问处于人为刀俎，我为鱼肉的位置，因为：

1. 你的对手可能不是人，而是高频交易的程序，无论从信息、成本、速度都比你强几个数量级；

2. 别人亏的钱，可能只是用来做对冲，有其他投资补回这部分损失；

认识到高风险，高回报是个谎言，远离这些诱人的投资毒药，你还会遇到一个更加广泛存在的诱惑（毕竟个人投资者在国内开设高杠杆的外汇、贵金属账户不易），那就是杠杆：包含场外配资、融资、美股的期权、港股的权证、牛熊证等等，它们都是毒药。

在这一点上，你很可能并不赞同，觉得太保守，那么不用争论，可以回到市场中再多磨练几年。

为什么杠杆是毒药？简而言之：时间是杠杆的敌人。这样说可能比较抽象，你可以自己买些 call option 自己体会下，即使你猜对了最终的股价走势，中途的波动和时间价值的损耗，也可能让你输得精光。

以我亲身经历的 360 私有化为例，国内投资者对于老周能够按照承诺的价格成功私有化非常笃定，但很多美国的投资者并不认同，于是 360 退市前的价格波动异常激烈。

如果你有融资买入，或者通过 buy call 上杠杆，那么补仓在所难免。我也因此被券商强平了一小部分仓位。这还算幸运的，雪球上有人全仓买了 360 的短期 call，一觉醒来被券商强平，丢掉了所有本金，不知道最后是否真的跳楼了。

稳定的心态

搭建个人投资体系最重要的一点，是无法量化的，也是每个人都不一样的，就是心态，稳定的心态和抗压能力是投资体系的基石。

每隔几年我们都会遇到一个至暗时刻，甚至每年都会遇到。此时如何面对，如何调整，如何保住本金，是投资体系首要考虑的问题，而不是收益率。

虽不能量化，却有一个简单可行的方法来度量，那就是现有的投资是否能让你晚上能睡个安稳觉。

在过往的投资经历中，你是否为以下事情殚精竭虑：

1. 美联储议息；

2. 盘前盘后公布的公司财报；

3. 突发的政治事件；

4. 公司丑闻；

举两个最近的例子。腾讯和京东 2018 Q2 财报前后跌了 20%，如果你是股东，会如何抉择？如果运气更糟糕，买了长生生物，天天钝刀割肉，又该如何？

如果你的投资遇到上面这些意料之外的事情，是否可以继续睡个安稳觉呢？

本文下半部分的最后，我会揭晓我自己的答案，先留个悬念。

分散风险

你可以把鸡蛋放到多个篮子里来一定程度的分散风险。这就涉及到另外一个重要的概念：相关度。

如果标的之间的相关度很高，那就还是在同一个篮子里面。比如万科和保利，沪深300和上证50。还有一个更极端的笑话，有人为了分散 P2P 的风险，把钱投到了几十个不同的 P2P 平台，结果接连爆雷。

一种简单的分散风险的方式，是大类资产轮动，比如 60% 的指数基金，40% 的债券基金。它有一个更有名的称呼：全天候策略，来自大名鼎鼎的桥水基金。没错，就是写了《原则》的达里奥创办的公司。

对于够不着桥水这种对冲基金门槛的你我，可以照虎画猫，自己动手模拟一个全天候策略的组合，比如蛋卷的安睡全天候基金就是这样的策略。

需要注意的是，投资标的的相关性不是一成不变的，而是动态变化，白云苍狗。

国内的理财魔方和且慢两家智能投顾平台，以及大 V ETF 拯救世界的长赢指数投资计划，也都是值得学习和参考的范例。真正看明白他们的观点，对于构建自己的投资体系大有裨益。

认识到自己是个普通人

大家都知道股神巴菲特，以及他传奇的投资收益率。那为什么大家不都购买伯克希尔·哈撒韦的股票，而是要构建自己的投资呢？

很简单，因为大家都不满足年化十几个点的收益率，一年的收益率就是一个涨停板而已，太简单了。

确实有比老巴收益率高的人，但肯定不是你我。投资是一个门槛极低的领域，又是一个门槛很高的领域。只要开通一个证券账户，一块钱也能投资；但要在市场中长期稳定盈利，则需要大量的知识和精力投入。一个花点儿业余时间的非专业投资者，想打败具有专业知识和经验的职业投资者，就是痴人说梦。

越早认识到自己是个普通人，越早能够明白巴菲特说的话：

我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作。

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下期我们会聊到的关键字：基金选择、量化交易、智能投顾等。

本文來源：http://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1535442002&ver=1087&signature=X1BtJO5TTTKCJMb8veocAPPTB19PNnTgXuBrpNPAqhrCYPikSnlSFHkg9BKA1OyWBZIqJNJ9IOyayMtqBEpOw*7QGsVG-zD3GP2vVe1a92dmcB93F6-04jgkNRUUV6N3&new=1